سبريد البوت الصاعد Bull Put Spread

الخلاصة في 30 ثانية

الفكرة ببساطة

عقد الخيار (Options) اتفاق يمنح مشتريه حقاً لا التزاماً خلال مدة تنتهي في تاريخ الانتهاء (Expiration). وخيار البيع «بوت» يعطي مشتريه حق بيع 100 سهم بسعر التنفيذ، ويدفع ثمن هذا الحق — العلاوة — للبائع فوراً. وإن كانت الخيارات جديدة عليك فابدأ بدرس أساسيات عقود الخيارات.

في سبريد البوت الصاعد (Bull Put Spread) تجمع في صفقة واحدة — تسمّى «سبريد» (Spread) — ساقين على السهم نفسه بالانتهاء نفسه: أنت بائع بوت بتنفيذ $95، فتلتزم بشراء 100 سهم بهذا السعر إذا قرّر المشتري استخدام حقه — وهو ما يسمّى الممارسة (Exercise)، ويقابلها عندك التخصيص (Assignment). وأنت في الوقت نفسه مشترٍ لبوت بتنفيذ $90 يحق لك به البيع عند هذا السعر، فيحدّ خسارتك إذا انهار السهم. البوت الأقرب إلى السعر أغلى، فتقبض من بيعه أكثر مما تدفع في شراء الأبعد، وتكون الصفقة دائنة (Credit): تستلم عند الدخول صافي علاوة هو أقصى ما يمكن أن تربحه.

من أين يأتي ربحك؟ تتكوّن العلاوة من قيمة ذاتية (Intrinsic Value) — ما يساويه البوت لو نُفّذ الآن — وقيمة زمنية (Extrinsic / Time Value)، وهي ثمن الوقت المتبقي واحتمال الهبوط، وتكبر كلما ارتفع التقلب الضمني (Implied Volatility, IV)، أي تقدير السوق لحجم تحركات السهم المقبلة. البوتان هنا تحت سعر السهم، فقيمتهما كلها زمنية تذوب يوماً بعد يوم فيما يسمّى التآكل الزمني (Time Decay). رهانك إذن بسيط: ألا يهبط السهم تحت $95 حتى الانتهاء؛ لا يلزمك أن يصعد، يكفي ألا يهبط كثيراً.

لذلك تناسب الاستراتيجية من يتوقع لسهم أن يستقر أو يصعد بهدوء — أو على الأقل ألا يكسر دعماً واضحاً — ويريد دخلاً من هذه النظرة بخسارة محدودة، دون أن يحجز ثمن 100 سهم كاملاً كما في البوت المغطى نقداً (Cash-Secured Put).

مرآته: سبريد الكول الهابط

اقلب الصورة — بيع خيار شراء «كول» (Call) فوق السعر الحالي وشراء كول أعلى منه — تحصل على سبريد الكول الهابط (Bear Call Spread)، الذي يربح إذا لم يصعد السهم كثيراً. وإذا جمعت السبريدين على السهم نفسه حصلت على الكوندور الحديدي (Iron Condor)، الذي يربح إذا بقي السهم داخل نطاق.

مكوّنات الاستراتيجية

للاستراتيجية ساقان متطابقتان في كل شيء إلا سعر التنفيذ والاتجاه: مركز بيع (Short) في البوت الأعلى، ومركز شراء (Long) في البوت الأدنى، وكلاهما على الأصل الأساسي (Underlying) نفسه — أي السهم. والعقد الواحد يغطي 100 سهم، لذلك تُضرب كل علاوة في 100.

البوتان خارج المال (OTM) عند الدخول، أي إن سعر تنفيذ كلٍّ منهما أدنى من سعر السهم الآن، فلا قيمة ذاتية لهما. ويصبح البوت داخل المال (ITM) إذا هبط السهم تحته، وعند المال (ATM) إذا تساويا تقريباً. أما الفرق بين سعري التنفيذ فهو عرض السبريد (Spread Width): $95 − $90 = $5 للسهم، أي $500 للعقد، وهو أقصى ما يمكن أن يساويه السبريد يوم الانتهاء.

مخطط الربح والخسارة التفاعلي

المحور الأفقي سعر السهم عند الانتهاء، والرأسي ربحك أو خسارتك بالدولار للعقد. الخط الملوّن هو النتيجة يوم الانتهاء: مستوٍ عند −$350 تحت $90، ثم يصعد بين سعري التنفيذ، ثم يستوي عند +$150 فوق $95. والخط المتقطع قيمة الصفقة «الآن» بعد عدد الأيام الذي تحدده بالمنزلقة. مرّر المؤشر على المخطط لتقرأ النتيجة عند أي سعر، ولاحظ تقدير الأداة لاحتمال الربح (Probability of Profit): نحو 73% — تقدير إحصائي بالتقلب الضمني الذي تعكسه علاوة البوت المباع (نحو 35%)، لا ضمان.

جرّب بنفسك:

• ارفع «تنفيذ البوت المشترى (الحماية)» إلى $92: ينخفض صافي العلاوة — أي أقصى ربحك — إلى نحو $119، وتنخفض أقصى الخسارة إلى نحو $181، ويتراجع احتمال الربح قليلاً إلى نحو 72%. حماية أقرب مقابل دخل أقل.
• حرّك «الأيام المنقضية منذ الدخول» نحو 34 يوماً: يقترب الخط المتقطع من خط الانتهاء، وهذا هو التآكل الزمني يعمل لصالحك.
• ارفع «التقلب الضمني الحالي» من 35% إلى 55%: تهبط قيمة صفقتك «الآن» عند $100 (بعد 17 يوماً من الدخول) من نحو +$56 إلى نحو −$15 رغم ثبات السعر، لأن البوتين صارا أغلى لو أردت إعادة شرائهما.

مثال عملي بالأرقام

لنفترض سهماً افتراضياً اسمه «XYZ» يُتداول عند $100 بعد تراجع هادئ، ويتماسك الآن فوق دعم قرب $96، وتقلبه الضمني أعلى من مستواه المعتاد. لا تتوقع قفزة، لكنك ترجّح ألا يهبط تحت $95 خلال الأسابيع الخمسة القادمة. الأرقام التالية هي نفسها التي تبدأ بها الأداة أعلاه، وكلها للعقد الواحد.

1. بِع بوتاً بتنفيذ $95 ينتهي بعد 35 يوماً

   العلاوة $2.00 للسهم، أي $200 للعقد تدخل حسابك فوراً.

2. اشترِ بوتاً بتنفيذ $90 بالانتهاء نفسه

   العلاوة $0.50 للسهم، أي $50 للعقد. والساقان في أمر سبريد واحد.

3. احسب صافي العلاوة والمخاطرة

   تقبض صافي علاوة قدره $200 − $50 = $150، وهو أقصى ربحك. ويحجز الوسيط عادةً عرض السبريد ($500) ناقص صافي العلاوة، أي $350 = أقصى خسارتك.

4. حدّد نقطة التعادل (Breakeven)

   $95 − $1.50 = $93.50: فوقها تربح، وتحتها تخسر.

5. انتظر الانتهاء أو أدِر الصفقة

   سعر XYZ يوم الانتهاء هو الذي يحدد النتيجة، كما في الجدول؛ والإدارة المبكرة في «إدارة الصفقة».

لاحظ أمرين: من $90 فأعلى تتفوق نتيجة البوت وحده بفارق ثابت قدره $50 — ثمن الحماية التي اشتريتها، والذي رفع نقطة التعادل من $93 إلى $93.50 — ثم يضيق الفارق حتى يختفي عند $89.50. وتحته ينقلب الأمر: خسارة السبريد تتوقف عند $350، بينما يخسر البوت وحده $100 إضافية مع كل دولار يهبطه السهم، حتى $9,300 لو هبط إلى الصفر.

ماذا يحدث عند الانتهاء؟

يوم الانتهاء — وهو للعقود الشهرية الجمعة الثالثة من الشهر — يحدد سعر XYZ المنطقة التي تقع فيها نتيجتك:

المعادلات الأساسية

المعادلات كلها للسهم الواحد؛ اضرب النتيجة في 100 لتحصل على نتيجة العقد. ويكفيك ثلاثة مدخلات: سعرا التنفيذ وصافي العلاوة. ولتجربة أرقامك أنت استخدم أداة مخطط العائد.

رأس المال المطلوب ≈ أقصى الخسارة ($350 للعقد)، وتختلف طريقة الحساب قليلاً بين الوسطاء. ولا تحوّل العائد على المخاطرة إلى رقم سنوي: 42.9% سقفٌ لا يتحقق إلا إن انتهى السهم عند $95 أو فوقه، وليس متوسطاً تتوقعه.

احتمال الربح مقابل العائد على المخاطرة

تقدّر الأداة احتمال الربح بنحو 73%، بالتقلب الذي تعكسه علاوة البوت المباع (نحو 35%) — رقم مغرٍ. لكن ضعه بجوار هذه المعادلة:

أي إذا انتهت كل صفقة عند أقصى ربح أو أقصى خسارة، تحتاج أن تنجح في 7 صفقات من كل 10 لمجرد التعادل: 7 × $150 = $1,050 ربحاً، و3 × $350 = $1,050 خسارة. والنتائج الفعلية لا تقتصر على الطرفين، بل تتوزع على أربع مناطق كما يبيّن الشكل:

لاحظ أن احتمال الربح الكامل (نحو 68%) قريب جداً من نسبة النجاح اللازمة للتعادل (70%)، بل دونها قليلاً. ليست صدفة: السوق يسعّر العلاوات بحيث يعوّض ارتفاعُ احتمال النجاح صغرَ العائد؛ وكلما ارتفعت نسبة صافي العلاوة إلى العرض (1.50 ÷ 5 = 30% هنا) اقترب البوت المباع من السعر فقلّ احتمال الربح — السوق لا يمنح علاوة سخية بلا مقابل. لذلك لا تأتي الميزة — إن وُجدت — من نسبة النجاح ذاتها، بل من بيع تقلب ضمني أعلى مما يتحقق فعلاً وبتكاليف تداول منخفضة. أما الإدارة المنضبطة — جني الربح عند نصفه وقطع الخسارة قبل حدّها الأقصى — فلا تصنع الميزة وحدها، لكنها تحميك من خسائر قصوى متتالية تمحو أشهراً من الأرباح.

تأثير الإغريقيات

الإغريقيات (Greeks) مقاييس تخبرك كيف تتغير قيمة مركزك إذا تحرك السهم، أو مرّ الوقت، أو تغيّر التقلب الضمني. القيم أدناه للعقد الواحد لحظة الدخول (اليوم 0)، وتتغير مع مرور الوقت وحركة السهم؛ اضبط «الأيام المنقضية منذ الدخول» في الأداة على 0 لتراها في شريط «حساسيات المركز الآن».

هذه إشارات الوضع المعتاد، والسعر فوق $95. إذا هبط السهم إلى منطقة السبريد أو تحتها تنقلب جاما وفيغا إلى الموجب، ثم تنقلب ثيتا إلى السالب قرب $90 وما دونه — أي يبدأ الوقت بالعمل ضدك. أما دلتا فتبقى موجبة دائماً، وتقترب من الصفر كلما ابتعد السعر كثيراً عن سعري التنفيذ.

متى تناسبك ومتى تتجنّبها

اختيار أسعار التنفيذ وتاريخ الانتهاء

لا يوجد اختيار «صحيح» واحد، بل مقايضة: كلما اقترب البوت المباع من سعر السهم زاد صافي العلاوة، واقتربت نقطة التعادل من السعر الحالي، وقلّ احتمال الربح. هذه نطاقات عملية يبدأ بها كثير من متداولي السبريدات الدائنة:

دلتا البوت المباع Delta

بين −0.20 و−0.30. دلتا البوت سالبة، وقيمتها المطلقة تقريب لاحتمال انتهائه داخل المال؛ دلتا أكبر بقيمتها المطلقة تعني صافي علاوة أكبر واحتمال ربح أقل. بوت $95 في مثالنا دلتاه نحو −0.28، أي داخل النطاق.

الأيام المتبقية حتى الانتهاء DTE

بين 30 و45 يوماً. علاوة مجزية، وتآكل زمني يتسارع، ووقت كافٍ للتصرف قبل الأسبوعين الأخيرين حين تتضخم جاما.

عرض السبريد وصافي العلاوة

صافي علاوة بين ربع العرض وثلثه تقريباً. العرض ناقص صافي العلاوة هو أقصى خسارتك، فحدّده أولاً ثم احسب عدد العقود. مثالنا: $1.50 من $5، أي 30%.

رتبة التقلب الضمني IV Rank

فوق 30 تقريباً. تقيس موقع التقلب الحالي بين أدنى وأعلى مستوى له خلال سنة (من 0 إلى 100)؛ كلما ارتفعت كانت العلاوة أسخى، واستفادت فيغا السالبة من عودة التقلب إلى طبيعته.

السيولة Liquidity

عقود مفتوحة (Open Interest) بالمئات على الأقل لكل سعر تنفيذ، وفارق عرض وطلب (Bid-Ask Spread) لا يتجاوز نحو 5–10% من سعر الخيار، لتدخل وتخرج بسعر عادل. استخدم أمر سبريد محدد السعر عند منتصف الفارق تقريباً.

إعلان الأرباح Earnings

اختر انتهاءً يسبقه. فجوة واحدة بعد النتائج قد تهبط تحت سعري التنفيذ معاً قبل أن تتمكن من التصرف.

تاريخ استحقاق التوزيعات Ex-Dividend Date

أثره هنا أقل منه في الكول. يهبط السهم عادةً بمقدار التوزيع في ذلك اليوم، وهذا الهبوط مسعَّر سلفاً في علاوة البوت. والتوزيع القادم يجعل الممارسة المبكرة للبوت أقل جاذبية لا أكثر؛ فخطر التخصيص المبكر (Early Assignment) هنا يأتي من البوت المباع حين يصبح داخل المال بعمق — التفاصيل في «إدارة الصفقة».

كيف تغيّر أسعار التنفيذ أرقامك؟

هذا الجدول يقارن سبريدات بعرض $5 لمثالنا نفسه (XYZ عند $100، والانتهاء بعد 35 يوماً). جرّبها في الأداة بتحريك منزلقتي التنفيذ:

تقديرات بنموذج بلاك‑شولز (Black-Scholes) بالتقلب الذي تعكسه علاوتا مثالنا (نحو 35% للبوت المباع و30% للمشترى)، كما تفعل الأداة حين تحرّك منزلقتي التنفيذ، واحتمال الربح كما تحسبه الأداة بتقلب 35%؛ الأسعار الحقيقية تختلف من سهم لآخر ومن يوم لآخر.

اقرأ الجدول من أعلى إلى أسفل: كلما ابتعدت عن السعر ارتفع احتمال الربح، لكن صافي العلاوة يصغر والخسارة القصوى تكبر، حتى تصير مخاطرة $431 مقابل $69. لا يوجد صف «مجاني»؛ اختر ما يناسب قناعتك وحجم حسابك.

وعن التوقيت: العقود الشهرية القياسية تنتهي في الجمعة الثالثة من الشهر، وتوجد عقود أسبوعية (Weeklys) تنتهي أيام الجمعة، وصار لأكبر الأسهم الأمريكية (قيمة سوقية تتجاوز $700 مليار) انتهاءات إضافية يومَي الاثنين والأربعاء منذ يناير 2026.

الحركة المتوقعة: أين تضع البوت المباع؟

يغطي هذا النطاق نحو ثلثي النتائج المحتملة وفق النموذج. والبوتان كلاهما داخله: المباع عند $95 في منتصف الطريق تقريباً بين السعر الحالي والحافة الدنيا، وهذا سبب علاوته المجزية، والمشترى عند $90 قرب الحافة نفسها. إن أردت أماناً أكبر فضع البوت المباع قرب الحافة الدنيا للنطاق أو تحتها، مقابل صافي علاوة أقل. وضعه تحت مستوى دعم واضح لا فوقه، واحسب حجمك من أقصى الخسارة لا من الاحتمال: كثيرون يقصرون خسارة الصفقة الواحدة على ما بين 1% و2% من الحساب، فحساب $20,000 بقاعدة 2% (أي $400) يحتمل عقداً واحداً من مثالنا ($350).

إدارة الصفقة

الربح في السبريد الدائن يُصنع بالإدارة أكثر مما يُصنع بالدخول، فاكتب خطتك قبل الدخول لا بعد أن يتحرك السهم. هذه القواعد بالترتيب الذي ستحتاجها فيه:

1. اجنِ الربح عند نحو 50% من صافي العلاوة

   أي حين تستطيع شراء السبريد لإغلاقه (Buy to Close) بنحو $0.75، فتُغلق بربح $75؛ ويمكنك وضع هذا الأمر فور الدخول صالحاً حتى الإلغاء. لماذا لا تنتظر الباقي؟ لأنك لتكسب آخر $75 تبقى معرّضاً لخسارة تصل إلى $425 من تلك النقطة. إذا ثبت السهم عند $100 يبلغ السبريد هذا الهدف قرابة اليوم 21، حين يتبقى 14 يوماً (شكل 4)، وإذا صعد إلى $102 يبلغه قرابة اليوم 14.

2. راجع الصفقة عند 21 يوماً متبقية

   عندها تتسارع جاما ويكبر أثر الحركة الصغيرة. إن لم تبلغ الهدف فأغلق أو دوّر بدل انتظار الأسبوعين الأخيرين. في مثالنا تكون الصفقة رابحة نحو $44 عند هذه النقطة إذا ثبت السهم عند $100.

3. التزم بوقف خسارة محدد مسبقاً

   قاعدة شائعة: اخرج إذا بلغ ثمن إعادة شراء السبريد ضعف صافي العلاوة ($3.00)، أي خسارة $150 تساوي ما قبضته. وقاعدة سعرية أبسط: اخرج إذا أغلق السهم تحت سعر تنفيذ البوت المباع ($95). وكن واقعياً: احتمال أن يلمس السهم $95 في وقت ما قبل الانتهاء نحو 64% وفق النموذج بتقلب 35%، أي نحو ضعف احتمال أن ينتهي تحته (نحو 32%)؛ فاختر قاعدة لا تُخرجك عند كل لمسة عابرة، ثم التزم بها.

4. إذا هبط السهم نحو التنفيذ المباع

   أمامك خياران: الإغلاق وقبول خسارة صغيرة، أو التدوير (Roll) — أي إغلاق السبريد وفتح غيره — لأسفل ولتاريخ أبعد (Roll down and out) في أمر واحد، بصافي دائن أو تكلفة زهيدة. لا تدوّر لتؤجّل الاعتراف بخسارة؛ المثال أدناه يبيّن ثمن ذلك.

5. إذا خُصِّص البوت المباع مبكراً

   خيارات الأسهم الأمريكية أمريكية النمط، فيحق لمشتري البوت ممارسته في أي يوم عمل. ويصبح التخصيص المبكر أرجح حين يكون البوت المباع داخل المال بعمق وقيمته الزمنية شبه معدومة. إن وقع فستجد في حسابك 100 سهم اشتريتها بسعر $95، بينما يبقى بوتك عند $90 يحميك: بِع الأسهم ثم بِع البوت المشترى — أو مارسه لتبيع الأسهم عند $90 — فتبقى النتيجة ضمن أقصى الخسارة. وتأكد أن في حسابك سيولة أو هامشاً يكفي لشراء الأسهم مؤقتاً ($9,500).

6. يوم الانتهاء: لا تترك السعر بين التنفيذين

   إذا كان XYZ بين $90 و$95 فأغلق الصفقة كاملة قبل نهاية الجلسة. وإن كان فوق $95 بقليل ففكّر في إعادة شراء البوت المباع بسنتات قليلة، لأن حركة ما بعد الإغلاق قد تدفع مشتريه إلى ممارسته.

مثال: تدوير لأسفل ولتاريخ أبعد

بعد 25 يوماً هبط XYZ إلى $94، وبقي على الانتهاء 10 أيام. ثمن إعادة شراء السبريد صار نحو $2.18 للسهم، أي إنك خاسر نحو $68 للعقد الآن، وتريد مهلة إضافية:

صافي ما قبضته صار 1.50 − 2.18 + 2.20 = $1.52 للسهم: أقصى ربح جديد $152، ونقطة تعادل $90.48، وأقصى خسارة $348 — مقابل 45 يوماً إضافية من المخاطرة. ولو أردت الابتعاد أكثر إلى $90 / $85 لدفعت نحو $0.38 للسهم صافياً، فترتفع أقصى خسارتك إلى $388. التدوير يشتري وقتاً ولا يمحو الخسارة؛ أما الإغلاق الآن بخسارة $68 فقرار سليم تماماً.

الأسعار تقديرات بنموذج بلاك‑شولز بالتقلب الذي تعكسه علاوتا مثالنا لكل ساق (نحو 35% للمباع و30% للمشترى).

أخطاء شائعة

• ملاحقة علاوة زهيدة بعيداً جداً عن السعر. قبض $0.20 على سبريد عرضه $5 يعني مخاطرة $480 لربح $20: خسارة واحدة تمحو أرباح 24 صفقة ناجحة.
• الاحتفاظ بالصفقة خلال إعلان الأرباح. فجوة سعرية واحدة قد تهبط تحت سعري التنفيذ فتخسر الحد الأقصى بين ليلة وضحاها، ولا ينقذك هبوط التقلب بعد الإعلان.
• إهمال تكاليف التداول. خسارة $0.10 من فارق العرض والطلب عند الدخول ومثلها عند الخروج تساوي $20 للعقد، أي نحو 13% من أقصى ربح قدره $150.
• ترك السعر بين التنفيذين يوم الانتهاء. يُخصَّص البوت المباع وينتهي المشترى بلا قيمة، فتبدأ الأسبوع التالي مالكاً 100 سهم بلا حماية.
• تنفيذ الساقين على مرحلتين. بيع البوت أولاً وانتظار سعر أفضل للحماية يتركك مكشوفاً أمام هبوط مفاجئ؛ نفّذ السبريد في أمر واحد.
• تكبير الحجم لأن «احتمال الربح 73%». الاحتمال المرتفع يقابله عائد صغير: $150 مقابل $350، وعشرة عقود من مثالنا تعني خسارة محتملة قدرها $3,500. احسب حجمك من أقصى الخسارة.

المزايا والعيوب

أسئلة شائعة