نقطة البداية · الدرس الذي تقوم عليه دروس الأكاديمية الثلاثة عشر

أساسيات عقود الخيارات Options Basics

كل استراتيجية دخل في الأكاديمية مبنية من قطعتين: الكول والبوت. نشرحهما هنا من الصفر بالرسم والأرقام — الحق والالتزام، والعلاوة وسعر التنفيذ، والقيمة الزمنية والإغريقيات — ثم تختبر فهمك في ستة أسئلة.

المستوى: مبتدئ درس تأسيسي 14 قسماً اختبار من 6 أسئلة 22 دقيقة قراءة
شراء كوليربح إذا صعد السهم
شراء بوتيربح إذا هبط السهم

خمس حقائق تحملها معك إلى كل درس

حجم العقد الواحد

100 سهم

اضرب العلاوة المعروضة في 100

المراكز الأساسية

4

شراء أو بيع، لكول أو بوت

مكوّنا العلاوة

ذاتية + زمنية

والزمنية تذوب حتى الانتهاء

أقصى خسارة للمشتري

100%

من العلاوة التي دفعها

الانتهاء الشهري

الجمعة الثالثة

وفي السوق السعودية: الخميس الثالث

لا تحتاج إلى خبرة سابقة؛ يكفي أن تعرف ما السهم. الأمثلة كلها على سهم افتراضي اسمه «XYZ» سعره $100، وأرقامها محسوبة بالمحرك نفسه الذي يرسم المخططات التفاعلية في الأكاديمية.

ما هو عقد الخيار؟

عقد الخيار (Options) اتفاق قياسي بين طرفين: المشتري يحصل على حق لا التزام في شراء سهم أو بيعه بسعر محدد سلفاً حتى تاريخ محدد، والبائع يلتزم بتنفيذ الطرف المقابل من الصفقة إن طلب المشتري ذلك. ويدفع المشتري ثمن هذا الحق للبائع مقدماً.

لكل عقد أربعة عناصر ستتكرر في كل درس: الأصل الأساسي (Underlying) وهو السهم الذي يقوم عليه العقد، وسعر التنفيذ (Strike) وهو سعر الشراء أو البيع المتفق عليه، وتاريخ الانتهاء (Expiration) وهو آخر يوم يصلح فيه الحق، والعلاوة (Premium) وهي ثمن العقد الذي يدفعه المشتري ويقبضه البائع.

الحجز بسعر مضمون يقابل عقد خيار الشراء إيصال حجز فيه: السعر المحجوز 100,000 ريال، ورسوم الحجز 2,000 ريال، ومدة الحجز ثلاثة أشهر؛ وتقابلها في عقد الخيار: سعر التنفيذ، والعلاوة، وتاريخ الانتهاء. إن صعد السعر إلى 110,000 تشتري بالسعر المحجوز وتوفّر 8,000 ريال صافياً، وإن هبط إلى 90,000 تترك الحجز وخسارتك 2,000 ريال فقط. إيصال الحجز في عقد الخيار السعر المحجوز 100,000 ر.س رسوم الحجز 2,000 ر.س مدة الحجز 3 أشهر سعر التنفيذ العلاوة تاريخ الانتهاء صعد إلى 110,000 تشتري بالسعر المحجوز وتوفّر 8,000 صافياً هبط إلى 90,000 تترك الحجز ولا تشتري خسارتك 2,000 فقط
شكل 1الحجز بسعر مضمون يشبه شراء خيار شراء «كول»: رسوم الحجز هي العلاوة، والسعر المحجوز هو سعر التنفيذ، ونهاية المدة هي تاريخ الانتهاء.

العقد الواحد = 100 سهم

في السوق الأمريكي يغطي عقد خيار الأسهم القياسي 100 سهم، لكن العلاوة تُعرض على الشاشة للسهم الواحد. فإذا رأيت كولاً سعره $4.00 فثمن العقد الذي تدفعه فعلاً $400. وهذه أكثر نقطة يخطئ فيها المبتدئ. وفي السوق السعودية حجم عقد خيارات الأسهم 100 سهم أيضاً.

من سعر الشاشة إلى ثمن العقد علاوة معروضة 4.00 دولار للسهم، مضروبة في 100 سهم يغطيها العقد، تساوي 400 دولار تدفعها للعقد الواحد. على الشاشة $4.00 للسهم × 100 سهم = تدفع $400 للعقد
شكل 2السعر المعروض للسهم الواحد؛ اضربه في 100 لتعرف ما تدفعه أو تقبضه للعقد.

الكول والبوت

لعقود الخيارات نوعان فقط: خيار الشراء «كول» (Call) يمنح مشتريه حق شراء 100 سهم بسعر التنفيذ، وخيار البيع «بوت» (Put) يمنح مشتريه حق بيع 100 سهم بسعر التنفيذ. ولكل عقد طرفان: من يشتريه يأخذ مركز شراء (Long) ويدفع العلاوة، ومن يبيعه يأخذ مركز بيع (Short) ويقبضها. فتنتج أربعة مراكز تُبنى منها كل استراتيجيات الأكاديمية:

المشتري · يدفع العلاوة

شراء كول Long Call

  • حقك: أن تشتري 100 سهم بسعر التنفيذ.
  • تربح إذا صعد السهم فوق التنفيذ + العلاوة.
  • أقصى خسارة: العلاوة · أقصى ربح: غير محدود.

في الأكاديمية: عقود LEAPS، سبريد الكول الصاعد

المشتري · يدفع العلاوة

شراء بوت Long Put

  • حقك: أن تبيع 100 سهم بسعر التنفيذ.
  • تربح إذا هبط السهم تحت التنفيذ − العلاوة.
  • أقصى خسارة: العلاوة · أقصى ربح: كبير لكنه محدود، ويبلغ ذروته إذا هبط السهم إلى الصفر.

في الأكاديمية: البوت الوقائي، سبريد البوت الهابط

البائع · يقبض العلاوة

بيع كول Short Call

  • التزامك: أن تبيع 100 سهم بسعر التنفيذ إن مارس المشتري حقه.
  • تربح إذا بقي السهم تحت التنفيذ + العلاوة.
  • أقصى ربح: العلاوة · أقصى خسارة: غير محدودة إن لم تملك الأسهم.

في الأكاديمية: الكول المغطى، سبريد الكول الهابط

البائع · يقبض العلاوة

بيع بوت Short Put

  • التزامك: أن تشتري 100 سهم بسعر التنفيذ إن مارس المشتري حقه.
  • تربح إذا بقي السهم فوق التنفيذ − العلاوة.
  • أقصى ربح: العلاوة · أقصى خسارة: كبيرة، حتى (التنفيذ − العلاوة) × 100.

في الأكاديمية: البوت المغطى نقداً، سبريد البوت الصاعد

المخططات المصغّرة لعقود مثالنا: السهم والتنفيذ $100، وعلاوة الكول $4.00 والبوت $3.50، والنتيجة للعقد كله يوم الانتهاء. الأخضر ربح والأحمر خسارة.

لاحظ التناظر: ما يربحه المشتري يخسره البائع، والعكس صحيح، قبل العمولات. المشتري يدفع ثمن الحق ويعرف أقصى خسارته مسبقاً، والبائع يقبض الثمن ويتحمل الالتزام. واستراتيجيات الدخل في الأكاديمية تضعك غالباً في مقعد البائع، لكن بصيغة تغطي التزامك.

المصطلحات الأساسية

افتح سلسلة الخيارات (Option Chain) لأي سهم في منصة وسيطك وستجد جدولاً يشبه هذا: الكول في جانب، والبوت في الجانب الآخر، وأسعار التنفيذ في المنتصف. الأرقام هنا مختلَقة للتعليم، والدوائر المرقّمة تشير إلى المصطلحات المشروحة تحت الجدول.

مثال توضيحي بأرقام مختلَقة للتعليم — لا يعكس سوقاً حقيقية

XYZ$100.00الأصل الأساسي

ينتهي بعد 35 يوماًالجمعة الثالثة من الشهر

سلسلة خيارات توضيحية بأرقام مختلَقة لسهم XYZ عند 100 دولار، تنتهي بعد 35 يوماً. لكل سعر تنفيذ: سعر الطلب وسعر العرض والعقود المفتوحة للكول ثم للبوت.
الكول التنفيذ البوت
الطلبالعرضالمفتوحة الطلبالعرضالمفتوحة
10.8511.051,240900.490.553,180
6.957.052,710951.491.594,050
3.954.056,3801003.453.555,920
1.972.074,9601056.456.551,870
0.850.953,42011010.2810.48960

الخلايا المظللة: عقود داخل المال (القسم التالي)

شكل 3سلسلة خيارات توضيحية لسهم «XYZ» عند $100 بتاريخ انتهاء واحد. الأسعار للسهم الواحد، والعقد = 100 سهم.

  1. الأصل الأساسي Underlying

    السهم أو الصندوق الذي يقوم عليه العقد — هنا «XYZ» بسعر $100.00. أسعار الخيارات كلها تتحرك تبعاً له.

  2. تاريخ الانتهاء والأيام المتبقية Expiration · DTE

    تاريخ الانتهاء آخر يوم يصلح فيه العقد، والأيام المتبقية حتى الانتهاء (DTE) عددها — هنا 35 يوماً. وكلما قلّت الأيام قلّت القيمة الزمنية، كما سترى.

  3. سعر التنفيذ Strike

    السعر الذي تشتري عنده (الكول) أو تبيع عنده (البوت) إن مارست حقك. ولكل تاريخ انتهاء سلسلة من أسعار التنفيذ حول سعر السهم.

  4. الطلب والعرض Bid · Ask

    سعر الطلب أعلى سعر يطلب المشترون الشراء به الآن، وعنده تبيع فوراً؛ وسعر العرض أدنى سعر يعرض البائعون البيع به، وعنده تشتري فوراً. والفرق بينهما فارق العرض والطلب (Bid-Ask Spread): في كول 100 هو 4.05 − 3.95 = $0.10، أي $10 للعقد.

  5. العلاوة Premium

    سعر العقد للسهم الواحد، وتقديرها العادل يقع عادةً قرب منتصف الطلب والعرض: نحو $4.00 لكول 100، أي $400 للعقد — وهو العقد نفسه الذي ستجرّبه في المخطط التفاعلي لاحقاً.

  6. العقود المفتوحة Open Interest

    عدد العقود القائمة التي لم تُغلق بعد. عقود مفتوحة كثيرة مع فارق ضيق تعني سيولة (Liquidity) أفضل: تدخل وتخرج بسعر قريب من العادل.

داخل المال وعند المال وخارج المال

هذه المصطلحات الثلاثة تصف موقع سعر السهم من سعر التنفيذ، وتجيب عن سؤال واحد: هل لممارسة العقد قيمة لو نُفّذ الآن؟

  • داخل المال (ITM): نعم. الكول داخل المال إذا كان سعر السهم أعلى من سعر التنفيذ، والبوت إذا كان أدنى منه.
  • عند المال (ATM): سعر التنفيذ يساوي سعر السهم أو يقاربه.
  • خارج المال (OTM): لا. الكول خارج المال إذا كان السهم أدنى من التنفيذ، والبوت إذا كان أعلى منه.
سلّم أسعار التنفيذ: داخل المال وعند المال وخارج المال السهم عند 100 دولار. للكول: التنفيذ 90 داخل المال بقيمة ذاتية 10 دولارات، و95 داخل المال بـ5، و100 عند المال، و105 و110 خارج المال. للبوت العكس: 110 داخل المال بـ10 دولارات، و105 داخل المال بـ5، و100 عند المال، و95 و90 خارج المال. الكول التنفيذ البوت $110 $105 $100 $95 $90 خارج المال خارج المال عند المال داخل المال · ⁦$5⁩ داخل المال · ⁦$10⁩ داخل المال · ⁦$10⁩ داخل المال · ⁦$5⁩ عند المال خارج المال خارج المال السهم الآن عند ⁦$100⁩
شكل 4السهم عند $100: الكول 90 و95 داخل المال، والبوت 105 و110 داخل المال. والمبلغ في كل خانة هو القيمة الذاتية للعقد.

لاحظ أن الكول والبوت يتبادلان الأدوار حول السعر نفسه: كول 95 داخل المال بمقدار $5، وبوت 95 خارج المال. وحالة العقد ليست ثابتة؛ كلما تحرّك السهم تغيّرت. والقاعدة التي تحفظها: الكول يحب السهم فوق التنفيذ، والبوت يحبه تحته.

القيمة الذاتية والقيمة الزمنية

العلاوة التي تراها على الشاشة مكوّنة من جزأين. القيمة الذاتية (Intrinsic Value) هي ما تكسبه لو مارست العقد الآن. والقيمة الزمنية (Extrinsic / Time Value) هي ما يدفعه السوق فوق ذلك ثمناً للوقت المتبقي ولاحتمال تحرّك السهم لصالح المشتري. والعقد خارج المال قيمته كلها زمنية.

القيمة الذاتية للكول (لا تقل عن صفر)

سعر السهم − سعر التنفيذ

كول 95 والسهم عند $100: 100 − 95 = $5.00

القيمة الذاتية للبوت (لا تقل عن صفر)

سعر التنفيذ − سعر السهم

بوت 105 والسهم عند $100: 105 − 100 = $5.00

القيمة الزمنية

العلاوة − القيمة الذاتية

كول 95 بعلاوة $7.00: 7.00 − 5.00 = $2.00

تفكيك علاوة خمسة عقود كول إلى قيمة ذاتية وقيمة زمنية السهم عند 100 دولار والانتهاء بعد 35 يوماً. كول 90: العلاوة 10.95 دولار، منها 10 قيمة ذاتية و0.95 زمنية. كول 95: 7.00، منها 5 ذاتية و2.00 زمنية. كول 100: 4.00 كلها زمنية. كول 105: 2.02 كلها زمنية. كول 110: 0.90 كلها زمنية. القيمة الزمنية أعلى ما تكون عند المال. القيمة الذاتية القيمة الزمنية $10.95$90$7.00$95$4.00$100$2.02$105$0.90$110 داخل المال عند المال خارج المال القيمة الزمنية أعلى ما تكون عند المال
شكل 5علاوات الكول في سلسلتنا التوضيحية (منتصف الطلب والعرض). القيمة الذاتية تكبر كلما تعمّق العقد داخل المال، أما القيمة الزمنية فأعلى ما تكون عند المال.

التآكل الزمني: الوقت يذيب القيمة الزمنية

القيمة الزمنية لا تبقى: تتناقص كل يوم حتى تصبح صفراً يوم الانتهاء، فلا يبقى في العقد إلا قيمته الذاتية إن وُجدت. هذا هو التآكل الزمني (Time Decay)، وهو يعمل ضد المشتري ولصالح البائع، وعليه تقوم استراتيجيات الدخل.

والأهم أنه لا يسير بسرعة واحدة: بطيء حين يكون الانتهاء بعيداً، ثم يتسارع في الأسابيع الأخيرة. حرّك المنزلقة لترى ذلك على كول 100 من مثالنا إذا بقي السهم عند $100.

قيمة كول عند المال يوماً بعد يوم حتى الانتهاء كول بسعر تنفيذ 100 دولار والسهم ثابت عند 100 وتقلب ضمني نحو 31%. قيمته 6.61 دولار قبل الانتهاء بـ90 يوماً، و3.69 قبل 30 يوماً، و1.74 قبل 7 أيام، ثم صفر عند الانتهاء. يفقد 2.92 دولار في الستين يوماً الأولى، و3.69 دولار في آخر 30 يوماً: التآكل يتسارع قرب الانتهاء. آخر 30 يوماً قيمة الكول أول 60 يوماً −$2.92 −$3.69 $0$2$4$6 9060300 الأيام المتبقية حتى الانتهاء
35
قيمة الكول
$4.00للسهم · $400 للعقد
التآكل اليومي (ثيتا)
−$0.06للسهم · −$6.00 للعقد
ما ذاب منذ اليوم 90
−$2.6139% من قيمته
شكل 6سعر كول 100 يوماً بعد يوم إذا ثبت السهم عند $100 (تقلب ضمني نحو 31%)، محسوباً بنموذج بلاك‑شولز (Black-Scholes). في آخر 30 يوماً يفقد أكثر مما فقده في الستين يوماً التي سبقتها.

التقلب الضمني

التقلب الضمني (Implied Volatility, IV) هو تقدير السوق لحجم تحركات السهم المقبلة، مستخرَجاً من أسعار الخيارات نفسها. حين يتوقع المتداولون حركة كبيرة — قبل إعلان الأرباح (Earnings) مثلاً — يزيد الطلب على الخيارات فترتفع أسعارها، ويرتفع معها التقلب الضمني.

يُكتب التقلب الضمني نسبةً سنوية، ويمكنك تحويله إلى حركة متوقعة تقريبية خلال مدة العقد:

الحركة المتوقعة التقريبية (انحراف معياري واحد)

سعر السهم × التقلب الضمني × جذر (الأيام ÷ 365)

سهم بـ $100 وتقلب ضمني 30% ومدة 35 يوماً: 100 × 30% × √(35 ÷ 365) ≈ ±$9.29. يتوقع النموذج أن يبقى السهم داخل هذا النطاق في نحو ثلثي الحالات؛ إنه تقدير لا وعد.

رتبة التقلب الضمني

الرقم وحده لا يكفي: 30% قد تكون مرتفعة لسهم هادئ ومنخفضة لسهم متقلب. لذلك تقارن رتبة التقلب الضمني (IV Rank) التقلب الحالي بمداه خلال آخر سنة، على مقياس من 0 إلى 100:

رتبة التقلب الضمني (الأدنى والأعلى خلال آخر سنة)

(الحالي − الأدنى) ÷ (الأعلى − الأدنى) × 100

إذا تراوح التقلب خلال السنة بين 20% و60% وهو الآن 35%: (35 − 20) ÷ (60 − 20) × 100 = 37.5

رتبة مرتفعة تعني أن خيارات هذا السهم أغلى من عادتها: أفضل للبائع وأسوأ للمشتري. لكنها كثيراً ما تسبق حدثاً قادماً قد يحرّك السهم بقوة.

انهيار التقلب بعد الأرباح

قبل إعلان الأرباح يرتفع التقلب الضمني لأن أحداً لا يعرف النتيجة. وبعده يزول الغموض فيهبط التقلب بسرعة — وهو ما يسمّيه المتداولون انهيار التقلب (IV Crush) — فتفقد الخيارات جزءاً كبيراً من قيمتها الزمنية في ليلة واحدة، حتى لو تحرّك السهم في الاتجاه الذي توقعته:

مثال على انهيار التقلب الضمني بعد إعلان الأرباح قبل الإعلان: السهم 100 دولار، والتقلب الضمني 80%، وكول 100 الذي ينتهي بعد 7 أيام سعره 4.46 دولار. بعد الإعلان بيوم: صعد السهم 2% إلى 102 دولار، وهبط التقلب إلى 30%، فصار سعر الكول 2.80 دولار. أصاب المشتري الاتجاه وخسر 37%، أي 166 دولاراً للعقد. قبل الإعلان بعد الإعلان بيوم السهم $100 التقلب الضمني 80% سعر كول 100 $4.46 7 أيام على الانتهاء السهم $102 +2% التقلب الضمني 30% سعر كول 100 $2.80 6 أيام على الانتهاء أصبت الاتجاه: صعد السهم ⁦2%⁩ وخسر الكول ⁦37%⁩، أي ⁦−$166⁩ للعقد
شكل 7مثال توضيحي بأرقام افتراضية محسوبة بنموذج بلاك‑شولز: هبوط التقلب الضمني أذاب من القيمة الزمنية أكثر مما أضافه صعود السهم.

الإغريقيات

الإغريقيات (Greeks) أربعة مقاييس يعرضها وسيطك بجوار كل عقد، ويجيب كل منها عن سؤال واحد: ماذا يحدث لسعر الخيار إذا تغيّر عامل واحد وبقي غيره ثابتاً؟ الأرقام أدناه لكول 100 في مثالنا (السهم $100، و35 يوماً، وعلاوة $4.00) للسهم الواحد؛ اضربها في 100 للعقد.

دلتا Delta

0.54

كم يتحرك سعر الخيار إذا تحرّك السهم دولاراً؟

دلتا الكول مقابل سعر السهممنحنى يرتفع من قرب الصفر حين يكون السهم 70 دولاراً إلى قرب 1 حين يكون 130 دولاراً، ويبلغ 0.54 عند 100 دولار. 0.54 0 0.5 1 $70 $100 $130

إذا صعد السهم دولاراً ارتفع سعر الكول نحو 54 سنتاً، أي نحو $54 للعقد. دلتا الكول بين 0 و1، ودلتا البوت بين −1 و0 (بوت مثالنا −0.46). ويستخدمها كثيرون تقريباً لاحتمال انتهاء العقد داخل المال.

جاما Gamma

0.042

كم تتغير دلتا إذا تحرّك السهم دولاراً؟

جاما الكول مقابل سعر السهممنحنيان على شكل جرس قمتهما عند 100 دولار: جاما 0.042 قبل الانتهاء بـ35 يوماً، و0.094 قبل الانتهاء بـ7 أيام، أي أعلى وأضيق قرب الانتهاء. 0.094 0.042 $80 $100 $120

صعود دولار يرفع دلتا الكول من 0.54 إلى نحو 0.58. وجاما أعلى ما تكون عند المال وقرب الانتهاء: قبل 7 أيام تبلغ 0.094، أي أكثر من ضعفها اليوم، فتتقلب نتيجتك بسرعة في الأسبوع الأخير.

ثيتا Theta

−$0.06

كم يفقد الخيار من قيمته بمرور يوم واحد؟

ما يفقده كول عند المال يومياً حسب الأيام المتبقيةأعمدة تتصاعد كلما اقترب الانتهاء: نحو 4.72 دولار يومياً للعقد قبل 60 يوماً، و6.44 قبل 30 يوماً، و12.71 قبل 7 أيام، و32.65 دولار قبل الانتهاء بيوم واحد. $6.44 $32.65 6045302114731

يخسر كولنا نحو 6 سنتات للسهم يومياً، أي نحو $6 للعقد، ويكبر الرقم كلما اقترب الانتهاء حتى يبلغ نحو $32.65 قبل الانتهاء بيوم واحد. ثيتا سالبة للمشتري وموجبة للبائع.

فيغا Vega

+$0.12

كم يتغير سعر الخيار إذا ارتفع التقلب الضمني نقطة؟

سعر الكول مقابل التقلب الضمنيخط صاعد شبه مستقيم: سعر الكول 4.00 دولار عند تقلب ضمني نحو 31%، و5.23 دولار عند نحو 41%، أي نحو 0.12 دولار لكل نقطة تقلب. $4.00 $5.23 $0 $5 $10 10% 30% 50% 80%

ارتفاع التقلب الضمني نقطة مئوية يرفع سعر الكول نحو 12 سنتاً، أي نحو $12 للعقد؛ ومن نحو 31% إلى 41% يرتفع من $4.00 إلى $5.23. فيغا موجبة للمشتري وسالبة للبائع.

إشارات الإغريقيات للمراكز الأربعة
المركزدلتاجاماثيتافيغا
شراء كولموجبةموجبةسالبةموجبة
شراء بوتسالبةموجبةسالبةموجبة
بيع كولسالبةسالبةموجبةسالبة
بيع بوتموجبةسالبةموجبةسالبة

لاحظ صفّي البائعين: ثيتا موجبة. هذا معنى أن «الوقت يعمل لصالح بائع العلاوة»، ومقابله جاما سالبة: الحركات الكبيرة المفاجئة تعمل ضده.

قراءة مخطط الربح والخسارة

مخطط الربح والخسارة (Payoff Diagram) يجيب عن سؤال واحد: كم أربح أو أخسر إذا كان سعر السهم كذا يوم الانتهاء؟ المحور الأفقي سعر السهم، والرأسي الربح أو الخسارة للعقد كله بالدولار؛ فوق الصفر ربح، وتحته خسارة.

تشريح مخطط شراء الكول عند الانتهاء كول بسعر تنفيذ 100 دولار وعلاوة 4 دولارات. تحت 100 تخسر العلاوة كاملة، أي 400 دولار للعقد. بين 100 و104 تخسر جزءاً منها. نقطة التعادل 104 دولارات، وفوقها تربح 100 دولار عن كل دولار يرتفعه السهم، دون سقف نظرياً. التنفيذ ⁦$100⁩ ربح بلا سقف ⁦+$100⁩ لكل ⁦$1⁩ التعادل ⁦$104⁩ التنفيذ + العلاوة أقصى خسارة ⁦−$400⁩ العلاوة كاملة $0 سعر السهم عند الانتهاء
شكل 8ثلاثة أرقام تقرؤها في كل مخطط: أقصى خسارة (Max Loss)، ونقطة التعادل (Breakeven)، وأقصى ربح (Max Profit). هنا شراء كول 100 بعلاوة $4.00.

في الأداة أدناه خطان: الخط الملوّن نتيجتك يوم الانتهاء، والخط المتقطع قيمة مركزك «الآن» بعد عدد الأيام الذي تختاره، وهو أنعم لأن العقد ما زال يحمل قيمة زمنية. مرّر المؤشر على المخطط أو المسه لتقرأ النتيجة عند أي سعر، أو ركّز عليه واستخدم الأسهم في لوحة المفاتيح. اختر العقد:

جرّب بنفسك

  • ارفع «سعر التنفيذ» إلى $105: تنخفض العلاوة إلى نحو $2.02 فتصغر أقصى خسارتك إلى $202، لكن نقطة التعادل تبتعد إلى $107.02 ويهبط احتمال الربح (Probability of Profit) التقريبي من نحو 34% إلى نحو 24%.
  • حرّك «الأيام المنقضية منذ الدخول» من 17 إلى 34 يوماً: إن بقي السهم عند $100 تتسع خسارة المركز «الآن» من نحو −$117 إلى نحو −$335. هذا هو التآكل الزمني يعمل ضدك.
  • ارفع «التقلب الضمني الحالي» من نحو 31% إلى 50%: عند $100 وبعد 17 يوماً يصبح المركز رابحاً نحو $53 بدل خسارة نحو $117 — هذه فيغا لصالح المشتري. ثم اخفضه إلى 20% فتتسع الخسارة إلى نحو −$212.

احتمال الربح في الأداة تقدير إحصائي بنموذج، وليس ضماناً. والأرقام تتجاهل العمولات.

الممارسة والتخصيص

حين يستخدم مشتري الخيار حقه يسمّى ذلك الممارسة (Exercise)، وحين يُطلب من البائع تنفيذ التزامه يسمّى التخصيص (Assignment). مشتري الكول الذي يمارس يشتري 100 سهم بسعر التنفيذ، ومشتري البوت يبيعها؛ وفي المقابل يبيع بائع الكول أسهمه، ويشتري بائع البوت.

أمريكي النمط أم أوروبي النمط؟

أمريكي النمط

يُمارَس في أي يوم عمل حتى تاريخ الانتهاء ضمناً. هكذا خيارات الأسهم الأمريكية القياسية، وخيارات الأسهم في السوق السعودية.

أوروبي النمط

لا يُمارَس إلا عند الانتهاء. ومن أشهر أمثلته خيارات مؤشر S&P 500 (SPX)، وتُسوّى نقداً لا بالأسهم.

كيف يقع التخصيص؟

لا يعرف البائع مسبقاً هل سيُخصَّص عليه. في السوق الأمريكي توزّع غرفة المقاصة OCC إشعارات الممارسة عشوائياً على الوسطاء الذين لديهم مراكز بيع في العقد نفسه، ثم يوزّعها كل وسيط على عملائه بطريقة معتمدة، غالباً عشوائياً أو بالأقدمية. وفي السوق السعودية يُوزَّع التخصيص عشوائياً أيضاً.

رحلة الممارسة والتخصيص والتسوية مشتري الكول يطلب الممارسة، فتوزّع غرفة المقاصة الإشعار عشوائياً، ويُخصَّص على بائع الكول. ثم التسوية بالتسليم الفعلي: المشتري يدفع 10,000 دولار، أي سعر التنفيذ 100 مضروباً في 100، والبائع يسلّم 100 سهم. في أمريكا تُسلَّم الأسهم في يوم العمل التالي، وفي السعودية بعد ثلاثة أيام عمل من الممارسة. 1 · الممارسة والتخصيص مشتري الكول يطلب الممارسة غرفة المقاصة توزّع الإشعار عشوائياً بائع الكول يُخصَّص عليه 2 · التسوية بالتسليم الفعلي المشتري يستلم الأسهم البائع يستلم النقد $10,000 100 سهم أمريكا: التسليم في يوم العمل التالي (⁦T+1⁩) السعودية: بعد ثلاثة أيام عمل (⁦E+3⁩)
شكل 9ممارسة كول 100 من مثالنا: يدفع المشتري 100 × $100 = $10,000 ويستلم 100 سهم من البائع الذي خُصِّص عليه العقد.

التخصيص المبكر

لأن العقد أمريكي النمط، قد يُخصَّص عليك قبل الانتهاء في أي يوم تداول — وهذا هو التخصيص المبكر (Early Assignment). يزداد احتماله كلما تعمّق العقد داخل المال واقترب الانتهاء، وقبيل تاريخ استحقاق التوزيعات (Ex-Dividend Date) للكول المباع، لأن مشتريه قد يمارس ليحصل على التوزيعات، وبعده مباشرةً للبوت المباع. أما المشتري فغالباً يكسب أكثر إذا باع العقد في السوق بدل ممارسته مبكراً، لأن الممارسة تُسقط ما بقي فيه من قيمة زمنية.

ماذا يحدث يوم الانتهاء؟

حال العقد يوم الانتهاء ونتيجته على الطرفين
حال العقدالمشتريالبائع
داخل الماليُمارَس تلقائياً في العادة: يشتري 100 سهم بسعر التنفيذ (كول) أو يبيعها (بوت).يُخصَّص عليه: يبيع 100 سهم بسعر التنفيذ (كول) أو يشتريها (بوت).
خارج المالينتهي العقد بلا قيمة، ويخسر العلاوة كاملة.يحتفظ بالعلاوة كاملة، وينتهي التزامه.

في السوق الأمريكي تمارس OCC تلقائياً عقود الأسهم التي تنتهي داخل المال بسنت واحد ($0.01) أو أكثر، ما لم يطلب حاملها غير ذلك، ولكل وسيط سياساته الخاصة فاسأل عنها. وفي السوق السعودية تُمارَس تلقائياً يوم الانتهاء كل العقود داخل المال وعند المال، بسعر إغلاق السهم. فإن لم تُرد أن تشتري الأسهم أو تبيعها، فأغلق مركزك قبل الانتهاء: بيعاً إن كنت مشترياً، أو شراءً لإغلاق المركز (Buy to Close) إن كنت قد بعت لفتح مركز (Sell to Open).

والتسوية بالتسليم الفعلي تعني أن يتوفر في حسابك ما يلزم: ممارسة كول 100 تتطلب $10,000 نقداً، وممارسة بوت 100 تتطلب امتلاك 100 سهم (وإلا نشأ مركز بيع على المكشوف في السهم).

أنواع تواريخ الانتهاء

لكل سهم سلسلة من تواريخ الانتهاء، تختلف بينها العلاوة والتآكل الزمني. وأشهرها في السوق الأمريكي:

أنواع الانتهاء في الخيارات الأمريكية
النوعمتى ينتهي؟ملاحظات
الشهري القياسيالجمعة الثالثة من الشهرإن كانت عطلة فآخر يوم تداول هو الخميس.
الأسبوعي Weeklysأيام الجمعةمدته أقصر، فعلاوته أصغر وتآكله أسرع.
انتهاءات الاثنين والأربعاءكل اثنين وأربعاءمنذ يناير 2026، لخيارات الأسهم التي تتجاوز قيمتها السوقية 700 مليار دولار، وللصناديق التي تتجاوز أصولها 50 مليار دولار، بمعايير تُطبَّق كل ربع سنة.
اليوميمن الاثنين إلى الجمعةلصناديق SPY وQQQ وIWM.
طويل الأجل LEAPSبعد أكثر من سنةتنتهي في يناير (الجمعة الثالثة) بعد سنتين إلى ثلاث تقريباً من إدراجها، وقد تمتد حتى 39 شهراً. وهي أمريكية النمط.
شكل 10خريطة الانتهاءات في شهر نموذجي من أربعة أسابيع. ليست كل الأسهم لها كل هذه الأنواع؛ تحقق من سلسلة السهم في منصة وسيطك.

قِصر المدة ليس مجانياً: العقد الأسبوعي أرخص، لكنه يتآكل أسرع وجاماه أعلى، فتتحرك نتيجته بعنف قرب الانتهاء. لذلك تستخدم دروس الدخل في الأكاديمية غالباً عقوداً شهرية بين 30 و45 يوماً، وتستخدم عقود LEAPS حين يكون المطلوب وقتاً طويلاً.

عقود الخيارات في السوق السعودية

أطلقت تداول السعودية خيارات الأسهم المفردة (Single Stock Options) في 27 نوفمبر 2023 على أربع شركات: أرامكو السعودية والراجحي وإس تي سي وسابك، وتشمل اليوم عشر شركات. ومفاهيم هذا الدرس كلها تنطبق عليها، مع فروق في المواعيد والتسوية.

حجم العقد
100 سهم
نمط الممارسة
أمريكي: في أي يوم حتى الانتهاء
الانتهاء
الخميس الثالث من الشهر، وإن كان عطلة فيوم التداول الذي يسبقه
العقود المتاحة
الشهر الحالي والتالي والربعان التاليان
التسوية
تسليم فعلي للأسهم بعد ثلاثة أيام عمل من الممارسة (E+3)، والعلاوة في يوم العمل التالي (T+1)
يوم الانتهاء
ممارسة تلقائية لكل العقود داخل المال وعند المال بسعر إغلاق السهم
ساعات التداول
9:30 – 15:30 بتوقيت الرياض، تسبقها مرحلة ما قبل الافتتاح 9:00 – 9:30
وحدة تغيّر السعر
0.01 ريال، ولا حد تذبذب يومياً

الشركات العشر وقيمة العقد اليوم

قيمة الأسهم التي يغطيها عقد واحد = 100 × سعر السهم. هكذا تعرف حجم الالتزام قبل أن تنظر إلى العلاوة.

أسعار الأسهم العشرة التي لها خيارات في تداول السعودية، وقيمة 100 سهم من كل منها
الشركةالسعرالتغير اليومقيمة 100 سهم
أرامكو السعودية2222
مصرف الراجحي1120
سابك2010
إس تي سي7010
مصرف الإنماء1150
معادن1211
كيان السعودية2350
المراعي2280
الكهرباء السعودية5110
البنك الأهلي السعودي1180

الأسعار من بيانات الموقع المتأخرة وتُحدَّث خلال اليوم. للأسعار اللحظية وأسعار عقود الخيارات نفسها راجع منصة وسيطك أو موقع تداول السعودية.

خيارات الأسهم: السوق الأمريكي مقابل السوق السعودية
البندالسوق الأمريكيالسوق السعودية
حجم العقد100 سهم100 سهم
نمط الممارسةأمريكيأمريكي
التسوية بعد الممارسةتسليم الأسهم في يوم العمل التالي (T+1)تسليم الأسهم بعد ثلاثة أيام عمل (E+3)
الانتهاء الشهريالجمعة الثالثةالخميس الثالث
تواريخ الانتهاء المتاحةشهرية وأسبوعية، والاثنين والأربعاء لأكبر الأسهم، ويومية لبعض الصناديق، وLEAPS لأكثر من سنةشهرية: الشهر الحالي والتالي والربعان التاليان
ساعات التداول الاعتيادية بتوقيت الرياض17:30 – 24:00 حتى 14 مارس 2027، ثم 16:30 – 23:00 صيفاً9:30 – 15:30
العملةالدولارالريال

قبل أن تتداول اسأل وسيطك عن شروط تداول المشتقات لديه. وتذكّر أن ترخيص أداة مالية نظامياً لا يعني حكماً شرعياً بشأنها؛ انظر الملاحظة في آخر الدرس.

المخاطر

الخيارات أداة قوية، ولهذا السبب نفسه خطرة. هذه أهم مخاطرها، بأرقام مثالنا:

−100%

المشتري قد يخسر العلاوة كلها

إذا انتهى العقد خارج المال خسرت ما دفعته كاملاً: $400 في كول مثالنا. ويكفي أن يبقى السهم ثابتاً لتخسر، لأن القيمة الزمنية تذوب كل يوم.

11.5×

البائع المكشوف قد يخسر أضعاف ما قبضه

بعت كول 105 دون أن تملك الأسهم بعلاوة $2.00، فقفز السهم إلى $130: خسارتك (130 − 105 − 2) × 100 = $2,300، أي 11.5 ضعف ما قبضته، ولا سقف لها نظرياً. وبيع البوت المكشوف قد يكلّفك حتى $9,650 في بوت مثالنا إن انهار السهم إلى الصفر.

+150% −100%

الرافعة تضخّم الاتجاهين

العقد يتحكم في 100 سهم مقابل جزء صغير من ثمنها: صعود السهم 10% يعني +150% للكول عند الانتهاء، لكن ثباته أو هبوطه 5% يعني −100%. والرافعة هنا من طبيعة العقد لا من الاقتراض: الخيارات التي تنتهي خلال تسعة أشهر أو أقل يُدفع ثمنها كاملاً.

20%

السيولة وفارق العرض والطلب

في عقد خامل قد يكون الطلب $1.80 والعرض $2.20: إن اشتريت ثم بعت فوراً خسرت $40 للعقد، أي 20% من منتصف السعر، قبل أن يتحرك السهم سنتاً واحداً. راقب العقود المفتوحة واتساع الفارق قبل الدخول.

الرافعة: تغيّر السهم مقابل تغيّر الكول عند الانتهاء كول بسعر تنفيذ 100 دولار اشتريته بعلاوة 4 دولارات، والسهم عند 100. إذا صعد السهم 10% ربح الكول 150%. وإذا لم يتحرك خسر الكول 100%. وإذا هبط السهم 5% خسر الكول 100% أيضاً. +10%+150%صعد ⁦10%⁩0%−100%لم يتحرك−5%−100%هبط ⁦5%⁩ السهم الكول (العلاوة ⁦$4.00⁩)
شكل 11نتيجة كول 100 اشتريته بعلاوة $4.00 مقارنةً بالسهم نفسه، يوم الانتهاء. صعود السهم 4% فقط يعيدك إلى التعادل.

اختبر فهمك

ستة أسئلة قصيرة تغطي الدرس. اختر إجابة لترى فوراً هل أصبت ولماذا، ثم تظهر نتيجتك في النهاية. لا شيء يُحفظ أو يُرسَل؛ الاختبار يعمل في متصفحك فقط.

أجبت عن 0 من 6الصحيحة 0

1اشتريت عقد خيار شراء «كول». ما الذي حصلت عليه؟
2تعرض الشاشة علاوة كول على سهم أمريكي بسعر $2.50. كم تدفع لشراء عقد واحد؟
3السهم عند $50، وبوت بسعر تنفيذ $55 يُتداول بعلاوة $6.20. كيف تتوزع علاوته؟
4أيّ الإغريقيات يقيس ما يفقده الخيار من قيمته بمرور يوم واحد؟
5اشتريت كولاً عند المال قبل إعلان الأرباح، فصعد السهم 2% بعد الإعلان، ومع ذلك انخفض سعر الكول. ما التفسير الأرجح؟
6من قد يخسر أضعاف العلاوة التي قبضها؟

الخطوة التالية

صرت تعرف القطع الأربع وكيف تُسعَّر. هذه أول أربعة دروس في الأكاديمية، بالترتيب الذي نقترحه، وكلٌّ منها يبني على ما قبله:

الدرس 1 · ابدأ من هنا

الكول المغطى

Covered Call

تبيع كولاً على 100 سهم تملكها وتقبض العلاوة: دخل دوري مقابل سقف لربحك.

الدرس 2 · الوجه الآخر

البوت المغطى نقداً

Cash-Secured Put

تبيع بوتاً وتحجز ثمن الأسهم نقداً: علاوة الآن، أو شراء السهم بسعر أقل.

الدرس 3 · الدورة الكاملة

استراتيجية العجلة

The Wheel

تجمع الدرسين في دورة دخل: بوت مغطى نقداً حتى التخصيص، ثم كول مغطى حتى الاستدعاء.

الدرس 4 · وقت أطول

عقود LEAPS طويلة الأجل

LEAPS · Long-Term Equity AnticiPation Securities

كول مدته أكثر من سنة بدل الأسهم: تعرّض طويل للسهم برأس مال أقل.
كل استراتيجيات الدخل13 درساً بالرسم والأرقام، مع مرشد يقترح عليك ما يناسبك حاسبة أرباح الخياراتجرّب أي استراتيجية بأرقامك قبل أي صفقة
مصادر الحقائق في هذا الدرس