عقود LEAPS طويلة الأجل LEAPS · Long-Term Equity AnticiPation Securities

الخلاصة في 30 ثانية

الفكرة ببساطة

عقد الخيار (Options) اتفاق يمنح مشتريه حقاً لا التزاماً: حق شراء 100 سهم أو بيعها بسعر محدد سلفاً حتى تاريخ الانتهاء (Expiration). وعقود LEAPS عقود خيارات عادية بالمواصفات نفسها، فالعقد الواحد = 100 سهم وهي أمريكية النمط، لكن انتهاءها بعيد: أكثر من سنة، وقد يمتد حتى 39 شهراً، وغالباً من سلسلة يناير. وإن كنت جديداً على الخيارات فابدأ بدرس أساسيات عقود الخيارات.

في هذا الدرس أنت المشتري: تشتري كولاً سعر تنفيذه (Strike) أقل بكثير من سعر السهم الحالي، أي داخل المال (ITM) بعمق، وتدفع العلاوة (Premium) مقدماً. يحق لك شراء 100 سهم بسعر التنفيذ متى شئت حتى الانتهاء، وهذه هي الممارسة (Exercise)، لكنك لست ملزماً بشيء، ويمكنك بيع العقد في أي يوم تداول. وأقصى ما تخسره العلاوة التي دفعتها.

تتكوّن العلاوة من جزأين: القيمة الذاتية (Intrinsic Value)، وهي سعر السهم ناقص سعر التنفيذ ($15 للسهم في مثالنا)، والقيمة الزمنية (Extrinsic / Time Value)، وهي الباقي ($10.67). ترتفع القيمة الزمنية مع التقلب الضمني (Implied Volatility, IV)، أي تقدير السوق لحجم تحركات السهم المقبلة، وتذوب يوماً بعد يوم حتى تصل إلى الصفر عند الانتهاء؛ وهذا هو التآكل الزمني (Time Decay): الثمن الذي تدفعه مقابل الرافعة والخسارة المحدودة.

لذلك تناسب عقود LEAPS من لديه نظرة صاعدة على سهم بعينه لسنة أو أكثر، ويريد تعرّضاً قريباً من امتلاكه برأس مال أقل وخسارة قصوى معروفة سلفاً.

مكوّنات الاستراتيجية

ساق واحدة فقط: مركز شراء (Long) في كول طويل الأجل على الأصل الأساسي (Underlying)، أي السهم. والعقد الواحد يقابل 100 سهم، فمن كان سيشتري 300 سهم يشتري ثلاثة عقود.

نختار عقداً داخل المال بعمق لأن معظم ثمنه قيمة ذاتية تتحرك مع السهم. ويكون العقد عند المال (ATM) إذا تساوى سعر التنفيذ وسعر السهم تقريباً، وخارج المال (OTM) إذا كان سعر التنفيذ أعلى من سعر السهم؛ وكلاهما قيمته زمنية بالكامل، فلا يصلح بديلاً للسهم.

والصفقة مدينة (Debit): تدفع صافي تكلفة قدره $2,567 عند الدخول ولا تستلم شيئاً، وهو ما تعرضه الأداة أدناه «صافي مدين». وإذا بعت لاحقاً كولاً قصير الأجل فوق هذا العقد تحوّلت الصفقة إلى الكول المغطى منخفض التكلفة (Poor Man's Covered Call — PMCC)، وهو الدرس التالي.

مخطط الربح والخسارة التفاعلي

المحور الأفقي سعر السهم عند الانتهاء، والرأسي ربحك أو خسارتك بالدولار للعقد كله. الخط الملوّن نتيجتك يوم الانتهاء: مستوٍ عند −$2,567 تحت $85، ثم يصعد دولاراً بدولار مع السهم ويعبر الصفر عند $110.67؛ والخط المتقطع قيمة العقد «الآن» بعد 180 يوماً من الدخول، ويعبر الصفر عند نحو $103.83 لأن العقد ما زال يحمل قيمة زمنية. وتقدّر الأداة احتمال الربح (Probability of Profit) عند الانتهاء بنحو 39% — تقدير إحصائي لا ضمان.

جرّب بنفسك:

• حرّك «الأيام المنقضية منذ الدخول» نحو 450 يوماً: يقترب الخط المتقطع من خط الانتهاء، وهذا هو التآكل الزمني يعمل ضدك.
• اخفض «التقلب الضمني الحالي» من 30% إلى 20%: ينزل الخط المتقطع عند $100 من نحو −$313 إلى نحو −$561 دون أن يتحرك السهم، لأن العقد صار أرخص.
• غيّر «سعر تنفيذ عقد LEAPS» إلى $95: يرخص العقد إلى $1,993، لكن تصعد نقطة التعادل إلى $114.93، وتنزل الدلتا في شريط «حساسيات المركز الآن» (بعد 180 يوماً من الدخول) من +80.1 إلى نحو +68.1.

مثال عملي بالأرقام

لنفترض سهماً افتراضياً اسمه «XYZ» يُتداول عند $100 ولا يوزّع أرباحاً، وتقلبه الضمني 30%، والفائدة 4.5%. الأرقام التالية هي نفسها التي تبدأ بها الأداة أعلاه، وكلها للعقد الواحد.

1. اختر كولاً بتنفيذ $85 ينتهي بعد 540 يوماً

   أي نحو 18 شهراً. دلتا (Delta) العقد 0.79، ضمن النطاق المعتاد بين 0.70 و0.85.

2. ادفع العلاوة

   $25.67 للسهم، أي $2,567 للعقد صافي مدين. منها $15 قيمة ذاتية و$10.67 قيمة زمنية ($1,067 للعقد).

3. اعرف حدودك

   نقطة التعادل (Breakeven) عند الانتهاء: 85 + 25.67 = $110.67، أي +10.67% فوق السعر الحالي. أقصى خسارة (Max Loss): $2,567 عند $85 أو أقل. أقصى ربح (Max Profit): غير محدود.

4. انتظر الانتهاء أو أدِر الصفقة

   سعر XYZ يوم الانتهاء هو الذي يحدد النتيجة، كما في الجدول. وفي الواقع تدير العقد قبل ذلك بوقت طويل، كما في «إدارة الصفقة».

لاحظ أمرين: فوق سعر التنفيذ يتأخر العقد عن الأسهم دائماً بفارق ثابت قدره $1,067، وهو القيمة الزمنية التي دفعتها. وتحت $74.33 تصبح خسارة العقد أصغر من خسارة الأسهم؛ فعند $50 تخسر $2,567 بينما يخسر صاحب الأسهم $5,000. لكن تذكّر أن صاحب الأسهم دفع $10,000 وأنت دفعت $2,567.

قبل الانتهاء: المقارنة بعد 90 يوماً

الانتهاء نهاية القصة، لكن الرافعة تظهر في الطريق إليه. هذا الجدول يقيس الحالتين بعد ثلاثة أشهر بالتقلب نفسه:

قيمة العقد بعد 90 يوماً تقديرات بنموذج بلاك‑شولز (Black-Scholes) بتقلب 30% وفائدة 4.5% دون عمولات، والنسب محسوبة على المبلغ المدفوع في كل حالة.

لاحظ عدم التماثل: صعود 10% منح العقد +26.5%، وهبوط 10% كلّفه −35.0%، والثبات وحده كلّف −5.9% في ثلاثة أشهر. هذه هي الرافعة، نحو 3.1 مرة في البداية، ومعها ثمن الوقت. وبالدولار خسر العقد عند الهبوط أقل من الأسهم (−$897 مقابل −$1,000)، لكن نسبةً إلى ما دفعته كانت خسارته أكبر بكثير.

ماذا يحدث عند الانتهاء؟

إذا احتفظت بالعقد 540 يوماً حتى نهايته، فقيمته يومها قيمته الذاتية فقط: سعر السهم ناقص $85، أو صفر إن كان السهم دون ذلك. ويحدد سعر XYZ المنطقة التي تقع فيها نتيجتك:

المعادلات الأساسية

المعادلات للسهم الواحد؛ اضرب النتيجة في 100 لتحصل على نتيجة العقد، كما في الأمثلة.

معادلة الرافعة تقريبية تصلح للحركات الصغيرة، لأن الدلتا نفسها تتغير مع السعر ومع مرور الوقت. ولتسعير عقد بمدة أو تقلب أو سعر تنفيذ مختلف استخدم حاسبة بلاك‑شولز.

تأثير الإغريقيات

الإغريقيات (Greeks) مقاييس تخبرك كيف تتغير قيمة العقد إذا تحرك السهم، أو مرّ الوقت، أو تغيّر التقلب الضمني. القيم أدناه للعقد كاملاً لحظة الدخول (اليوم 0)، وتتغير مع مرور الوقت وحركة السهم؛ اضبط «الأيام المنقضية منذ الدخول» في الأداة على 0 لتراها في شريط «حساسيات المركز الآن».

الخلاصة: عقد LEAPS العميق مركز «دلتا» في الأساس، أي رهان على الاتجاه، مع ثيتا صغيرة نسبياً وفيغا كبيرة نسبياً. لذلك يضرّه الوقت ببطء في البداية، ويضرّه هبوط التقلب بسرعة.

متى تناسبك ومتى تتجنّبها

اختيار سعر التنفيذ وتاريخ الانتهاء

القاعدة هنا معاكسة لاستراتيجيات بيع العلاوة: أنت مشترٍ للقيمة الزمنية، فتريد أقل قدر منها لكل دولار من التعرّض، ومدة تكفي لفكرتك دون أن تدفع ثمن أشهر لا تحتاجها. هذه نطاقات عملية يبدأ بها كثير من المتداولين:

دلتا العقد Delta

بين 0.70 و0.85. عقد داخل المال بعمق يتحرك قريباً من السهم، والقيمة الزمنية جزء أصغر من ثمنه.

الأيام المتبقية حتى الانتهاء DTE

من 12 إلى 24 شهراً أو أكثر عند الشراء. العقد الأطول أرخص لكل يوم، ويترك وقتاً لفكرتك قبل أن تحتاج إلى التدوير.

التدوير Roll

عند بقاء نحو 6 أشهر. قبل أن ترتفع ثيتا ويفقد العقد ميزة المدة الطويلة؛ التفاصيل في «إدارة الصفقة».

رتبة التقلب الضمني IV Rank

منخفضة، تحت 30 تقريباً. تقيس موقع التقلب الحالي بين أدنى وأعلى مستوى له خلال سنة (من 0 إلى 100). أنت مشترٍ لفيغا، فالشراء بتقلب منخفض يجعل أي ارتفاع لاحق في صالحك.

السيولة Liquidity

عقود مفتوحة (Open Interest) بالمئات على الأقل، وفارق عرض وطلب (Bid-Ask Spread) لا يتجاوز نحو 1–2% من سعر العقد. السلاسل البعيدة أوسع فارقاً عادةً: فارق $1.00 يكلّفك نحو $100 للعقد ذهاباً وإياباً (3.9% من العلاوة في مثالنا). استخدم أمراً محدد السعر قرب المنتصف، لا أمر سوق.

إعلان الأرباح Earnings

لا تشترِ قبيله مباشرة. هبوط التقلب بعده يمسّ العقود البعيدة أقل من القريبة، لكن الرافعة تعمل في الاتجاهين: هبوط مفاجئ 10% فور الدخول يقتطع نحو 29% من قيمة العقد (−$747).

تاريخ استحقاق التوزيعات Ex-Dividend Date

راقبه، وفضّل الأسهم قليلة التوزيعات. لا تقبض التوزيعات، وينخفض السهم عادةً بنحو قيمتها في ذلك اليوم. السوق يخصم التوزيعات المتوقعة من سعر الكول مسبقاً، لكن الأسهم ذات التوزيعات العالية تجعل العقد بديلاً أقل جاذبية.

حجم المركز

عقد واحد مكان كل 100 سهم. حجّم بالدلتا لا بالمال: إنفاق $10,000 على العقود يعني ثلاثة عقود ($7,701) بتعرّض يقارب 237 سهماً، وهذه رافعة لا بديل.

كيف يغيّر سعر التنفيذ أرقامك؟

كلما تعمّقت داخل المال دفعت أكثر، لكن نسبة القيمة الزمنية تنخفض، وتقترب نقطة التعادل من السعر الحالي. هذه أرقام مثالنا نفسه (XYZ عند $100، والانتهاء بعد 540 يوماً):

تقديرات بنموذج بلاك‑شولز بتقلب 30% وفائدة 4.5%؛ الأسعار الحقيقية تختلف من سهم لآخر ومن يوم لآخر. النسبة بين قوسين حصة القيمة الزمنية من العلاوة.

النطاق العملي هنا بين تنفيذ $80 و$90. العقد عند المال أرخص بـ $821، لكنه قيمة زمنية خالصة ويحتاج صعوداً بنحو 17.5% ليتعادل. أما العقود خارج المال فرهان على حركة كبيرة، وليست بديلاً للسهم.

وكيف تغيّر المدة أرقامك؟

العقد الأطول أغلى إجمالاً، لكنه أرخص لكل يوم وأبطأ تآكلاً، مقابل حساسية أكبر للتقلب. الأرقام لسعر التنفيذ نفسه ($85):

تقديرات بنموذج بلاك‑شولز بالتقلب والفائدة نفسيهما.

قاعدة عملية: اشترِ مدة تكفي لفكرتك وتترك هامشاً للتدوير. إذا كانت فكرتك لسنة، فعقد مدته 18 إلى 24 شهراً يتيح لك الخروج أو التدوير قبل الأشهر الستة الأخيرة. وعن التوقيت: تنتهي عقود LEAPS على الأسهم غالباً في يناير، في الجمعة الثالثة من الشهر كبقية العقود الشهرية القياسية، وقد يمتد أجلها حتى 39 شهراً؛ فاختر سلسلة يناير التي تمنحك المدة المناسبة.

إدارة الصفقة

عقود LEAPS ليست «اشترِ وانسَ». قرّر خطتك قبل الدخول، لا بعد أن يتحرك السهم. هذه القواعد بالترتيب الذي ستحتاجها فيه:

1. خذ الربح، وحدّد مسبقاً متى تخرج

   حدّد هدفك، سعراً للسهم أو ربحاً للعقد، وحدّد متى تخرج خاسراً: يغلق كثيرون إذا فقد العقد بين 30% و50% من قيمته، أو إذا كسر السهم مستوى يُبطل فكرتهم. الخسارة القصوى محدودة، لكن لا داعي لبلوغها.

2. إذا صعد السهم بقوة

   تقترب الدلتا من 1 ويتضخّم المال المحبوس في العقد. يمكنك أخذ الربح كله، أو التدوير لأعلى ولتاريخ أبعد (Roll up and out): تبيع العقد وتشتري عقداً بتنفيذ أعلى وانتهاء أبعد، فتسيّل جزءاً من الربح وتعيد الدلتا إلى نطاقها. المثال أدناه يوضّح ذلك.

3. إذا هبط السهم

   لا توجد خطوة سحرية. إن تغيّرت قناعتك فأغلق، وإن بقيت والوقت كافٍ فاحتفظ. أما التدوير لأسفل (Roll down) إلى تنفيذ أقل فيكلّف مالاً إضافياً، فهو زيادة للمخاطرة لا إصلاح لها.

4. مع مرور الوقت: دوّر قبل نحو 6 أشهر من الانتهاء

   بِع العقد واشترِ عقداً جديداً لمدة 12 إلى 24 شهراً بدلتا بين 0.70 و0.85؛ هذا هو التدوير (Roll) لتاريخ أبعد (Roll out). إذا بقي السهم عند $100 فعقدك بعد 360 يوماً يساوي نحو $18.87 (−$680)، وعقد جديد بتنفيذ $85 لمدة 540 يوماً يكلّف $25.67: تدفع $680 إضافية، وهذا ثمن سنة أخرى من الوقت.

5. الممارسة، والتوزيعات، وأسبوع الانتهاء

   كمشترٍ لا يقع عليك تخصيص (Assignment)؛ فأنت صاحب الحق. والممارسة قبل الانتهاء تُهدر القيمة الزمنية المتبقية، فبيع العقد أفضل عادةً. الاستثناء النادر قبيل تاريخ استحقاق توزيعات كبيرة، إذا صارت القيمة الزمنية المتبقية أقل من التوزيع. وإذا تركت العقد حتى الانتهاء داخل المال فقد يُمارَس تلقائياً لدى وسيطك، فتحتاج $8,500 لاستلام 100 سهم؛ فلا تدخل أسبوع الانتهاء دون قرار.

مثال: تدوير لأعلى ولتاريخ أبعد

بعد 360 يوماً صعد XYZ إلى $110، وبقي على انتهاء عقدك 180 يوماً، ودلتاه صارت نحو 0.92. تريد البقاء في الصفقة بتعرّض معتدل ومدة أطول:

صافي ما دفعته منذ البداية صار 25.67 − 27.72 + 27.31 = $25.26 للسهم، أي $2,526 للعقد بدل $2,567، مقابل 360 يوماً إضافية. فنقطة تعادل الصفقة كلها عند انتهاء العقد الجديد 95 + 25.26 = $120.26، وأقصى ربحها ما زال غير محدود، أما أقصى خسارتها منذ البداية فصارت $2,526 إذا انتهى السهم عند $95 أو أقل.

الأسعار تقديرات بنموذج بلاك‑شولز بتقلب 30% وفائدة 4.5%.

أخطاء شائعة

• شراء عقد رخيص خارج المال على أنه بديل للسهم. عقد بتنفيذ $105 مثلاً قيمة زمنية خالصة، ونقطة تعادله $120.25، أي +20%. البديل الحقيقي عقد داخل المال بعمق.
• استثمار المبلغ نفسه. $10,000 تشتري ثلاثة عقود بتعرّض يقارب 237 سهماً. وإذا انتهى السهم عند $85 تخسر $7,701 كاملة، بينما لا يخسر صاحب الأسهم عندها إلا 15%.
• الاحتفاظ حتى الأشهر الأخيرة. ترتفع ثيتا وتتراجع فيغا ويصبح العقد خياراً قصير الأجل شديد الحساسية لكل حركة. دوّر أو أغلق قبل ذلك.
• تجاهل التقلب الضمني. الشراء بعد قفزة في التقلب ثم عودته إلى الهدوء يكلّفك حتى لو لم يتحرك السهم: هبوط 5 نقاط يعني نحو −$168.
• أوامر السوق في سلاسل واسعة الفارق. أمر السوق يشتري بأعلى سعر معروض ويبيع بأدنى سعر مطلوب. استخدم أمراً محدد السعر قرب المنتصف واصبر عليه.
• معاملة العقد كأنه سهم. لا توزيعات ولا حق تصويت، وله تاريخ انتهاء. سجّل موعد التدوير في تقويمك يوم الشراء.

المزايا والعيوب

أسئلة شائعة